理财师：产业资本与北上资金逆向投资背后的逻辑
2018-08-10 15:11 编辑：鑫风口一站式高端投融资理财平台及理财师平台 微信公众号：鑫风口/xfkoucom
理财师：产业资本与北上资金逆向投资背后的逻辑，8月3日晚间，暴风集团发布公告称，公司三个首发股东拟以集中竞价的方式，减持不超过公司总股本0.78%的股份。公司公告称，减持的原因是股东自身资金需求，减持股票将会根据市场价格来确定。暴风集团最新A股总市值为37亿元，相比于公司顶峰时的400多亿元，差之千里。可见，低迷行情也阻挡不了产业资本的减持行为。
1 产业资本态度偏消极
今年以来，国内外资本市场环境错综复杂，沪指大幅震荡，从年初的3300点以上下行至当前的2800点附近。在股市低迷期间，国内产业资本各类资金频繁博弈，据不完全统计，截至8月8日，重要股东的增减持次数几乎与2017年持平。
自2018年1月1日至2018年8月8日，A股市场重要股东合计增持（净增持）6267次，增持市值792亿元；合计减持（净减持）7098次，减持市值1309亿元。不难发现，减持次数要大于增持次数，减持市值是增持市值的1.65倍。可见，低迷的行情下，产业资本也呈消极态度。
具体到个股来看，增持个股有954只，减持个股有864只。其中，隆基股份今年以来累计净增持32.49亿元，位居增持规模首位；其次是川投能源、国投电力，分别净增持20.85亿元、16.92亿元。股东减持规模最大的是万科A，合计减持高达164.47亿元，紧跟其后的海康威视和顺丰控股分别遭减持71.03亿元、38亿元。
分行业看，净减持行业数量远超净增持行业，28个申万行业中有19个行业获股东净减持，占比67.86%。其中公用事业行业获重要股东净增持额最大达到53.88亿元，化工行业净增持34.25亿元，电气设备行业净增持9.45亿元。从净减持行业来看，减持金额最大的三个行业是房地产、医药生物和电子，分别遭重要股东减持130.52亿元、91.82亿元和76.72亿元。
从不同月份看，除2月份以外，其余月份重要股东减持市值均超过增持市值。尤其是7月份，上市公司重要股东减持市值318.33亿元，增持市值128.26亿元，前者是后者的2倍有余，为上半年来减持力度最大的一个月。
2 产业资本减持主要原因
第一，减持行为与市场走势具有一致性。资本市场信息不对称在散户和大股东中十分明显，大股东往往能先于散户投资者对市场走势做出判断。中国上市公司研究院研究成果（《股东减持与沪深300指数同步 高管减持集中于中小创》）表明，大股东减持行为具有一定趋势性。大股东持股成本很低，其在任何时间减持均有利可图，尤其当市场趋势处于下跌阶段，即使市场整体估值不高，大股东也会因处置效应而减持手中所持股份。
第二，股权质押引发被动减持。截至2018年8月8日，沪深两市质押股数为6304.22亿股，占两市总股本9.89%，市场质押市值为50755.75亿元。从数据来看，8月8日质押股数量较2月初增加超8%。市场大跌环境下，部分质押股触及平仓线，引发被动减持。此外，在去杠杆的环境下，上市公司负债水平偏高，随着流动性逐步紧缩，上市公司用来增持自家股票的资金相对有限。
3 陆股通持续买入
互联互通机制下，陆股通的买卖行为备受投资者关注。相关数据显示，即使A股今年以来出现较大跌幅，但陆股通却在持续买入A股。数据宝统计显示，今年来，沪指有5个月为下跌状态，除2月份小幅净卖出之外，其余月份陆股通几乎均在净买入。
具体来看，2018年前7个月的成交金额均在3000亿元以上，尤其是6月份，沪指大跌8.01%，陆股通成交额是今年来最多的一个月；此外，7月份的成交额也不逊色，高达4115.37亿元。
从月度净买入金额来看，除2月份以外，其余月份均为净买入状态。其中，5月份净买入508.51亿元，为月度净买入最高水平，6月份和7月份净买入金额均超过280亿元。截至8月8日，陆股通成交金额1361.85亿元，是7月份成交额的1/3，净买入金额近百亿元。
4 QFII偏爱低估值企业
机构持仓情况随着中报披露进入高峰期而逐渐浮出水面，其中被视为价值投资代表的QFII持仓情况关注度较高。数据宝统计显示，截至8月8日披露中报的公司中，有6家获QFII增持，7家获QFII新进增持。其中增持数量最多的是良信电器，增持股数有1098.33万股，涪陵电力、瀚蓝环境等公司也有增持。从新进增持来看，安正时尚新进增持数量最高，有1179.65万股，另外小天鹅A、卧龙地产等也为QFII新进重仓股。
从当前市盈率来看，9股市盈率低于30倍，其余个股市盈率在行业中也处于较低水平。从业绩来看，除中宠股份外，其余12股上半年净利润均实现上涨。其中，金龙汽车和卧龙地产净利润同比翻番。
5 A股估值较具吸引力
在市场大跌情况下，外资主要买入业绩稳定的低估值蓝筹股，体现出其稳健的投资风格。据数据宝统计，截至8月8日，全部A股市盈率（历史TTM，整体法，剔除负值）为14.23倍。从历史估值来看，A股总体市盈率已经接近历史低位。华泰证券表示，当前中国经济所处的周期位置：库存周期回落、产能周期仍在开启初期。从“短周期”到“库存周期回落”，再到“企业业绩增速回落”和“杀估值”；“中周期”到“产能周期开启”，再到“企业部门流动性脱虚入实”和“杀估值”，A 股陷入双下杀的估值底部。从库存周期波动推算，明年一季度至三季度期间库存增速或见底回升，A 股市场或能迎来业绩增速回升下的提估值行情。
大股东的减持行为带有一定的趋势性，中小股东在股市低位期间，要多考虑外资买入背后的逻辑，避免“羊群效应”，尽量避免跟随大股东的减持行为而非理性杀跌。
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（文章来源:证券时报）