中信期货：供应面消息干扰令伦铜创新高 有色板块继续维持强势-中亿财经网

中亿财经网12月28日讯，供应面消息干扰令伦铜创新高，有色板块继续维持强势。

有色金属

铜：伦铜创下三年新高，铜价维持强势

明年第一批废金属进口许可证审批数量急剧降低，刺激沪铜持续走高;江西铜业暂停生产一周的传闻，推进沪铜继续上行;11月进口精炼铜数据表现出中国需求依旧向好。事件型买入交易资金将价格继续推高，但出现期现背离情况;短期铜价有望继续维持强势。

风险因素：下行风险，库存大幅增长

铝：氧化铝价格小幅下跌 沪铝小幅反弹

供应方面氧化铝因山西华庆氧化铝产能投放，价格小幅下跌，而需求方面下游企业采购意愿提升。走势上沪铝在外盘提振下小幅反弹，加之环保限产作用，短期反弹局势或将延续，但因铝锭库存持续增加，氧化铝价格下跌，铝价持续反弹空间有限。

风险因素： 库存 氧化铝价格

锌：锌价高位小幅波动，短期锌价高位震荡格局或不改

短期宏观表现相对平稳，加上美元指数持续弱势调整，对有色板块包括锌价形成一定支撑。供需方面，受环保限产和天然气紧张、以及季节性因素的影响，近期国内锌消费略弱。而下游补库减弱，加上年底炼厂发货增加，短期国内锌锭库存出现一定幅度的回升，国内锌现货已转为小幅贴水态势。这导致短期锌价进一步上涨动力不足。不过由于国内外锌供应端的支撑仍然存在，预计短期高位震荡格局暂难打破。

风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。

铅：供需两淡格局不改 短期铅价或继续震荡

短期国内铅供需两淡态势不改。消费方面，目前国内汽车电池置换消费季节性回暖尚有限，且部分地区的蓄电池企业出现限产减产情况。供应方面，冬季环保压力上升，加上铅矿供应偏紧，短期国内铅冶炼供应继续部分受限，需关注1月份地方政策和天气情况的进一步影响。整体来看，短期铅价或表现为震荡走势。

风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。

镍：有色维持偏强，期镍维持震荡

进口镍税率变动影响进口盈利预计减少镍进口量，对供应面有所提振，但事件预期影响正在逐步走弱;而需求方面目前表现有所走弱，年底资金回笼压力较大，镍板市场成交惨淡，价格跟涨困难，不锈钢市场价格也难以跟涨，后期不锈钢市场产能也会逐步下降。近期期镍维持高位震荡，关注震荡后方向选择。

风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力;下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。

锡：短期现货供应偏紧，期锡震荡走强

缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加但高品位矿有限，个旧地区冶炼厂恢复生产但精炼环节并未全部开启，市场成本补充较慢，市场供应短暂表现比较紧张。而需求端，季节性因素偏弱。今日移仓换月影响，盘面交易同时比较活跃逐步走强，但上方空头均线发散压力较大，谨慎追高，交易上保持观望。

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：国内避险情绪升温，贵金属震荡偏强

国内工业企业利润增速下滑，令权益资产投资者感受到阵阵寒意，市场避险情绪升温。圣诞结束，元旦来临，市场交投活跃性有限。中长期分析，美联储靴子落地，主席易主，延续温和货币政策概率较高，有可能为贵金属中期走强打开空间。并且从美债利差结构分析，美债长端利率抬升异常缓慢，短、长期基差持续缩小，也为贵金属中期上扬提供了一定支持。总而言之，近期贵金属受到税改抛压消化，震荡偏强的可能性更大。

风险因素：内外利率基差扩大，美国远期利率曲线β上扬。

能源化工

原油：输油管事故频发，供应中断待回归

短期市场焦点仍在管道。利比亚管道事故原因查明，在数米长范围内被钻开两个孔，官方定性为蓄意破坏。目前最大出口终端Es Sider出口量减半，产量据称降至95万桶/日;11月产量97.3万桶/日;12月18日产量为108万桶/日。计划维修时间约一周。Forties管道目前已恢复约一半流量，2月计划装运18船油，其中12船来自一月推迟。由于假期成交稀疏，尽管实质供应中断不及Forties管道(约45万桶/日)，市场情绪推动周二油价大幅飙升。元旦过后两管道陆续回归，带来供应增量约50万桶/日。若无额外事件刺激，油价回调压力较大;若有额外事件刺激，上行空间或许仍存。

策略建议：关注无额外事故前提下，前期供应中断回归驱动的回调可能性

风险因素：上行风险：地缘冲突升级。下行风险：盘面持仓结构。

沥青：区域价差拉大，短期市场清淡

山东价格大幅下行，与华东价差拉大;后期若山东转产华东需求走弱，价差或有回归空间。现货维持弱势，供应短期增加，需求继续下滑，累库压力增大。短期来看，现货压力逐渐显性化，后期或需继续加大优惠以刺激冬储。中期来看，目前沥青生产利润已处低位，虽有来自成品油端利润弥补，但利润长期趋负非可持续状态。上行动力或来自冬储启动或炼厂减产。期价短期承压中期向好。近日关注油价影响。

策略建议：短期或许僵持

风险因素：上行风险：原料供应短缺。下行风险：冬储推迟启动。

橡胶：沪胶窄幅波动，暂时没有明确方向

沪胶在目前价格区间附近盘整已经达到3个月，表明价格已经将当前的基本面反映出来(三个月的时间足以将一切因素反映殆尽)。未来影响价格走势的将是一些未来发生的影响供求平衡的事件。预计突破当前区间上行概率较大。

操作策略：观望为主或逢低建少量多头

风险因素：

上行风险：产区极端天气

下行风险：抛储(轮储)

LLDPE：现货跟涨盘面，期价仍有偏强可能

LLDPE期货昨日高位震荡整固，消化获利盘的同时也等待来自基本面的反溃从现货表现来看，成交价格以上涨为主，期现价差有所收窄，暂时对期价上涨构成了一定的呼应。展望后市，由于回料受限对市场的心理影响可能还未结束，且目前期现货互动仍较良好，短期来看，LLDPE期价仍可能偏强运行。若现货价格也能继续稳步跟进，激发下游地膜的原料涨价预期，使其节前提前备货的话，期现正反馈可能会对LLDPE价格的上涨有进一步的推动。但若抛开人为因素来分析，LLDPE总体供应并不紧缺，需求前置可能会对将来有透支影响，再考虑到目前进口套利窗口已打开，后市的进口供应压力也在积累中，若LLDPE价格短期持续上涨，待中期真正进入旺季时可能反而会面临较大的下跌压力。

操作策略：短线偏强思路，中期等待抛空机会

风险因素：

上行风险：原油价格上行、全密度装置转产、地膜提前备货，期限套利拉动现货正反馈

下行风险：现货继续疲软基差进一步走弱、外盘进口压力加大

PP：现货回暖&低库支撑，期价进一步回落空间可能有限

昨日PP期货冲高回落，主要是因为甲醇期货的回落使PP成本支撑预期减弱，以及进口回料受限对PP的影响本就较LLDPE偏校但就基本面而言，由于当前开工率不高，PP的供需压力并不大，昨日现货跟进期价上涨、本周库存仍然维持低位也是对此的一定体现。展望后市，由于供应可能要等到前期检修装置1月陆续重启后才会有明显上升，且价差都在合理的范围内运行，因此短期来看，PP供需相对平衡的格局有望延续，期价继续回落的压力不大，大概率仍会以区间震荡运行为主。但若后市检修装置都顺利重启运行，在中期PP价格仍可能会面临一定压力。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：期价拉动现货形成正反愧装置意外检修增多、原油价格大幅上行

下行风险：大宗商品氛围转向悲观、需求超预期走弱

甲醇：现货弱势尽显，但产销窗口再次关闭，甲醇短期谨慎偏弱

昨日甲醇主力重回弱势，主要是近两日现货价格开始回落，尤其是昨日港口价格大跌，整体市场已呈现出弱势，且前期供应端利多已陆续出尽，近期港口库存出现积累，再加上国内外供应端都有回升，一方面是部分焦炉气甲醇供应有恢复、西北部分煤化工装置陆续重启以及进口量的逐步回升，另一方面就是下游的持续抵触行为，烯烃厂大部分都有一定程度降负荷，传统下游也在消耗自身库存，再加上短期中下游买涨不买跌心理，负反馈影响仍在，不过春节前，国内供应端的恢复弹性有限，而需求端的恢复弹性比较大，一旦下游利润逐步被修复至较好水平，下游需求的弹性将大概率被释放出来，这可能会限制盘面的下行空间，尽管目前还看不到这条逻辑起作用，但未来大概率是止跌甚至反弹的最主要逻辑，另外就是产区价格仍相对坚挺，港口价格大幅回落后，或将受到间接支撑，因此我们认为近期甲醇价格仍大概率是谨慎偏弱，持续性回落仍需要供应端的明显恢复和库存的持续积累。

操作策略：维持谨慎偏弱观点，预计今日价格运行区间为2820-2890元/吨。

风险因素：

上涨风险：货源偏紧致产区价格被大幅推涨、部分装置意外故障、需求弹性提前释放

下跌风险：气源紧张提前缓解、进口货明显增加、商品集体下挫影响盘面氛围。

PTA：产能释放初步落地，期价上行承压

据隆众资讯消息桐昆220万吨/装置其中110万吨已出料，另外110万吨预计在2018年1月份开出，产能释放的初步落地或对期价的上行空间产生压力。除桐昆装置外，远东石化140万吨/年旧装置仍预期在2018年一季度开出，两个装置相加将新增每月30万吨的供应。供应增加逻辑的逐步兑现将使得短期PTA处于供需“偏紧-平衡-略宽松”的格局转换期，需密切关注供应端变化情况，以及下游聚酯的开工和库存累积。在产能释放未能完全落实的情况下PTA短期或呈现震荡格局。

操作策略建议：观望

风险因素：1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：市场气氛平稳，维持震荡走势

PVC市场维持震荡走势，市场维持弱平衡的僵持状态。供应端虽然维持高开工率但库存压力较小，而需求端处于传统淡季，下游高价采购备货的积极性不高，市场暂时维持相对平衡状态，短期缺乏打破僵局的驱动因素。关注春节前下游是否启动大规模备货，或将成为短期供需格局转折点。PVC基本面较为平静的情况下，或受外围因素影响较大，短期PVC走势整体仍以区间震荡走势为主。

操作策略建议：观望

风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升; 2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市尝PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限;外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

黑色建材

钢材：库存继续攀升，钢价延续调整

找钢网库存数据显示，建筑钢材库存继续累积，而热卷库存环比下降，两者走势继续分化，预计卷螺价差有进一步拉大动力。单边方面，大跌后成交回暖持续性不强，在库存继续攀升下，钢价继续调整走势。

操作建议：区间思路操作。

风险因素：需求持续好转，限产范围扩大。

铁矿石：钢厂补库放缓，跟随钢价调整

钢厂铁矿库存已经补到合理水平，当前价格下补库放缓。而实际生产需求保持平稳，目前价格继续跟随钢价调整为主。远期复产预期和高盘面利润的支撑下，调整力度相对有限。

操作建议：区间思路操作。

风险因素：钢材现货重新大涨

焦炭：港口现货价格松动 焦价延续调整

焦炭供应已经出现边际改善和回升。高炉开工率仍在小幅下降，生产需求较弱。贸易商囤货转为抛售。华北和华南钢厂后期有补库需求。焦炭价格下方支撑变化不大，上方被供应释放和贸易商抛售压制，同时钢价调整，上方压制更大。

操作建议：调整思路

风险因素：钢价调整到位

焦煤：有支撑但独立性差 跟随钢焦价格调整

煤矿检修增多、产量受限、运力仍偏紧，部分焦化企业生产释放，积极采购支撑焦煤价格。焦煤下方支撑强，不过随着钢价和焦价调整，焦煤价格跟随调整为主。

操作建议：调整思路

风险因素：钢价调整到位

动力煤：贸易商心态变化 期价高位回落

电厂日耗连续维持高位，下方有需求支撑;煤矿以保安全为主，整体产量受限;贸易商心态微妙变化，库存较高以出货为主;价格虽然高位，但由于后期有进口煤继续释放和运力释放预期，因此小幅回落。

操作建议：短线思路

风险因素：进口煤与运力是否缓慢释放

农产品

棕榈油：国内油脂库存压力仍较大 料期价反弹空间受限

国际市场，棕榈油方面，马棕出口需求或有改善，但产量降幅有限，预计期末库存增加，施压油脂市场;国内市场，上游供应，豆油库存高位回落，但整体供应压力仍较大。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场惨淡，油脂整体成交清淡。综上，伴随节日备货陆续展开，油脂价格跌势放缓。

操作建议：观望

风险因素：马来西亚、南美天气恶化，刺激油脂价格上涨;原油价格大幅上涨，提振油脂价格。

低位震荡

豆类：美豆出口检验量下滑，豆类内外盘上方压力预增

国际方面，美豆出口检验量下滑;南美天气正常，多机构上调巴西产量预估，拉尼娜持续时间短，强度弱，料影响有限。国内方面，中国提高美豆进口标准，或影响美豆采购量。油厂豆粕库存继续增长，11月生猪存栏继续走低，豆粕价格仍待杀年猪需求到来。

操作建议：无

风险因素：拉尼娜炒作重燃，利多美豆。

期货：震荡 期权：波动率预增

菜籽类：菜粕反弹放缓，期价或将维持区间震荡

上游：11月菜籽菜粕进口量大幅增加，目前沿海菜粕库存处于同期较高水平，预计近期菜粕供给有保障;下游，目前水产养殖处于淡季，且无利好提振菜粕需求，近日沿海菜粕成交清淡，预计菜粕需求仍较疲软。替代方面，南美天气条件担忧重燃，提振粕类市场，但国内豆类库存继续增加，豆粕对菜粕替代压力增大，粕类反弹或有限。综上分析，预计近期菜粕期价或将维持区间震荡，关注主力合约能否有效突破20日均线。

操作建议：观望

风险因素：南美天气条件变差，豆类带动粕类价格上行。

震荡

白糖：原糖反弹，郑糖短期维持震荡

新糖上市加速，广西新糖价格下调50元，目前在6200元/吨左右;近期广西部分地区发生霜冻，但影响程度有限，需关注后期气候情况，后期若没有霜冻炒作，郑糖难有大的反弹空间。外盘近期有所反弹，南巴西压榨进入尾声，不足以大幅影响市场;印度、泰国压榨进度较快，短期对原糖形成压力。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行。

操作建议：震荡对待

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

长期偏弱

棉花：内外棉价差低位 限制郑棉跌幅

国内方面，棉花企业销售进度偏慢及工商业库存同比增加，阶段性施压棉价。国际方面，市场担忧美国新棉质量，美棉未点价合同处于历史高位，及印度棉病虫害问题支撑棉价。预计郑棉阶段性震荡偏弱;近月合约临近交割仓单压力大，美棉延续强势，郑棉短期或震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：宏观风险：若美元持续走强，利空棉花价格。

震荡偏弱

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