【风口】“药神”医活了整个文化影视板块，更多影视公司或将赴港上市？_投融网

最近电影大热相关电影好评如潮，使得整个影视行业有回春迹象。但纵观全局，影视企业近两年的发展却不尽如人意，融资不易，A股上市难。在赴港IPO潮下，影视企业的出路在哪里?

“药神”好像医活了整个文化影视板块。

自7月2日以来，北京文化接连上涨，至7月6日，其一周累计涨幅达到52.97%，唐德影视也收获了17.89%的周涨幅。院线标的也普遍上扬，金逸影视周涨幅达6.36%，横店影视为3.29%，幸福蓝海也有0.36%。

事实上，影视股一直以来的涨跌周期都是由作品来决定的：好作品出炉，观众买账、票房红火，带动影视板块股价大涨;作品平平，观众不满，股价也就跌跌不休。

投资者于是将影视股戏称为“靠天吃饭”，这也在很大程度上反映了影视股业绩的不确定性。实际上，这一情况近年来已经成为阻碍影视股登陆资本市场的主要绊脚石。

即便是由“同股不同权”等新经济政策引发了一场上市潮的港交所，影视股目前的发展状况似乎都面临不小的困难。

影视公司登陆A股频受挫

2016年开始，影视行业逐渐进入资本冬天。

。自2016年下半年始，A股上市公司并购影视资产的案例，均遭到否决。彼时市场传闻称，包括影视、游戏在内的四个行业，。2016年，在IPO之路上一帆风顺的是中影、上影等这样的大牌国企。

影视行业在资本市场的发展情势，在2017年不仅没有好转，反而越加严峻。数据显示，2017年全年A股一共有437家公司完成IPO，而在这其中，仅有3家影视公司，分别为横店影视、金逸影视和中广天择。

事实上，横店影视、金逸影视及中广天择，这3家公司并不是传统意义上的影视制作公司，尤其前两家公司均拥有实体院线。

除了A股IPO难度大之外，影视公司还在2017年掀起了新三板退市潮。数据显示，2017年底在新三板挂牌的影视类公司共计25家，较2016年底的60家大幅减少。曾制作出爆款《离婚律师》等作品的耀客传媒，以“配合经营发展需要”为由在2017年4月摘牌。

时间进入2018年，仅上半年已经有21家公司摘牌，这其中就有杨幂间接持股的影视公司嘉行传媒，以及推出了《偶像练习生》《创造101》等热门综艺的乐华文化也在年初时摘牌。

造成这种情况的一大原因是新三板的流动性越来越小，挂牌企业想要融资难度很大。乐华文化此前摘牌时给出的原因便是“股票流动性较低，融资成本高”。

数据显示，2018年7月9日，整个新三板总成交金额为46732.84万元，而挂牌公司共计11163家，平均每家只有4.19万元。成交惨淡的同时，还有逾500家公司今年股价遭遇腰斩。

于是，开心麻花选择从新三板转向A股IPO，并于2017年初递交了申请。不过，由于今年上半年A股IPO不断收紧，已经排队9个月的开心麻花撤回了IPO。而此前表态将在2018年进行IPO的嘉行传媒目前也未传出相关消息。

对于传统的借壳上市，乃至“以壳上市”情况，对于影视类公司来说也不再是可行的选择。有分析指出，从赵薇事件不难看出，。

不过，现阶段，影视公司即便能成功登陆A股，在融资方面也面临着越来越多问题。据Wind资讯，在2016年后的两年内，先后有包括唐德影视、长城影视的能够在内的10余家上市公司发布了定增方案，截至2018年初，获批的仅慈文传媒、奥飞娱乐两家，其中，奥飞娱乐最终23.51亿元的募资总额，仅为最初45亿元的一半。

港交所欢迎你?

4月底，港交所备受瞩目的新《上市规则》生效，香港资本市场正式向“同股不同权”、“生物科技”与“以香港为第二上市地的创新产业公司”等三类公司敞开大门。

港交所的热情，迎来了内地公司赴港上市潮。据证券时报，2018年以来，赴港上市的企业已达35家。夏季以来，赴港上市的企业以每月约10家的速度增长，如果这样当前的形势延续，2018年全年赴港IPO的内地企业数量或将破百。

在全行业纷纷赴港的背景下，在A 股遭到冷遇的影视公司似乎也可赶一波潮流。事实上，影视公司也可将自己改造成“同股不同权”公司，从而被囊括在港交所欢迎的公司类别中。

“同股不同权”，这种常见于互联网公司等新经济企业中的模式，意在保证创始人在多轮融资之后依然能保证对公司的控制权，对公司决策等具有足够话语权，同时，也可避免出现业外资本对公司进行盲目指挥的情况。

有分析指出，这也是适合影视公司发展的股权架构方式，因为影视公司本身也具有较强的专业性，而实际上不少热钱并不完全理解影视行业的发展规律。

《铁齿铜牙纪晓岚》《神医喜来乐》等作品的编剧汪海林近日公开表示，作为投资人的煤老板和房地产商都不干预创作，而“互联网企业进来以后，他有很多他的想法，大数据、各种流量、大IP，越来越离谱。”

不过，被资本支配的日子或许已渐入尾声了。光线传媒董事长王长田在今年上影节表示，“资本在撤离市场，整个社会的不信任，导致影视公司普遍的融资困难。我基本上可以肯定的是，在未来一两年的时间，现在两万家的影视公司中，有几千家要倒闭。”

于是，自力更生也就成为影视公司最后的选择。事实上，开心麻花此前从新三板摘牌时，就曾有中介机构人士表示，出于融资需求，开心麻花也在考虑赴港上市，股权调整也可能与此有关。而新丽传媒终止IPO也与股权变动有所关联。这也让人多了不少关于其奔赴港股的猜想。

此外，今年4月，股转系统与港交所签署了合作谅解备忘录，“新三板+H股”的模式落地。有分析指出，对于影视公司来说，从新三板赴H股上市也将成为可行的选择。

市值和业绩要求是个槛

不过，赴港上市远不是调整股权这么简单。

据港交所新《上市规则》规定，以“同股不同权”进入港股的新兴公司，需要满足“预期市值不得少于400亿港元(约320亿人民币)，如果低于400亿港元，则最近一个财年收入不少于10亿港元(约8亿人民币)。且不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事。此外，不同投票权不可超过普通股投票权的10倍”。

这一市值和业绩要求，对不少影视公司来说，也是个难以迈过去的门槛。

以7月10日的收盘数据计算，目前在A股上市的各家影视公司中，总市值能在400亿港元以上的只有万达电影。

不过，10亿港元的营收相对则容易达标。根据各家公司公布的2017财报来看，报告期内，收入超过10亿港元的包括唐德影视、华策影视、华谊兄弟以及万达影视等企业。有可能选择登陆港股的开心麻花及新丽传媒，在2017年的营收均在8亿元以上，分别为8.22亿、16.7亿元。

而同样在2018年终止IPO的和力辰光，其业绩表现就相对较差。数据显示，其2015、2016年营业收入分别为2.56亿元、6.03亿元，2017年上半年，和力辰光的经营业绩相比上年同期出现了“塌方式”滑坡，营业收入仅2813.2万元，同比下滑62.75%，亏损逾3000万元。

值得注意的是，开心麻花2017年的营收同比增幅高达181.60%，其在2016年的营收仅为2.92亿元，较2015年的3.83亿还有23.81%的降幅。同时，2016年，开心麻花的净利润较2015年也有逾40%的下跌。

同样的情况也发生在新丽传媒身上。新丽传媒在2017年的营收，较上一财年的7.45亿元，涨幅超过100%。

业绩能在一个财年内实现暴涨的原因便是作品的推出。2017年，新丽传媒在电视剧方面有《我的前半生》，电影方面则相继推出了《悟空传》《羞羞的铁拳》《妖猫传》等，在口碑与商业都获得了不错的反响。尤其是2017年国庆档上映的《羞羞的铁拳》，实现了高达22亿的票房。

作为《羞羞的铁拳》出品方之一开心麻花，2017年业绩暴涨也离不开这卖座的电影。事实上，开心麻花2016年业绩大幅下滑的重要原因便是当年推出影片《驴得水》叫好却不叫座，票房收入约1.7亿元。

事实上，业绩不稳定也正是各家影视公司在A股IPO的根本难题，而港交所为8亿的收入要求，无声中也可能成为各家公司登陆港股的巨大障碍。

若选择传统方式登录H股主板，那么根据港交所《主板规则》规定，申请公司必须在过去3个财政年度净利润超过5000万港元(约4223万元)，其中最近一年盈利至少为2000万港元(约1689万元)。

这一标准，除了头部企业之外，多数影视公司还是难以达标。据统计，国内85%以上的影视公司是不盈利的，剩下的盈利企业中2017年度能够净利润超过1000万的也不到5%。

不过，即便是上市成功，有分析指出，在机构投资者为主的港股市场，影视公司能否受到市场青睐依然是未知数。