德勤近日发布的《中国内地及香港IPO市场2018年上半年回顾与前景展望》报告数据显示，2018年上半年香港IPO数量达到全球首位。港交所则预计截至6月30日，将有101只新股上市，合计募资金额高达503亿港元。上半年IPO数量达全球首位，凸显出港交所对于相关企业的吸引力，基于上述原因，众多名企选择赴港上市亦在情理之中。

同样是新股上市，A股与港交所存在多方面的不同。与港交所相比，今年沪深股市挂牌的新股只有59家。从数量上看，两者并不在一个“量级”上。众多名企扎堆赴港上市，除了港交所的吸引力外，其对新股较强的接收能力与承受能力显然也是不可忽视的。今年以来，虽然A股挂牌的上市公司数量并不多，但市场已不堪重负。像上证指数从3587点高点下探至2782点，虽然个中也有诸如中美贸易战、境外市场暴跌、，但新股IPO却是不可漠视的重要因素。在这一切的背后，无形中凸显出A股对于IPO的承受能力不足。

在市场炒“新”方面，2017年以来，包括阅文集团、雷蛇、平安好医生在内的号称“新经济五剑客”的独角兽企业在港交所挂牌。来自Wind数据显示，除阅文集团外，目前其余四只均已破发，其中易鑫集团最新收盘价相对发行价跌幅近60%，雷蛇最新收盘价相较发行价跌幅达到53.35%。与港股不同，A股素有炒“新”情结，对于独角兽的炒作同样如此。与港股独角兽破发不同，A股独角兽企业表现要强劲得多。从炒作独角兽的角度，港股市场明显要理性得多，不像A股投机氛围浓厚，实际上也是A股市场不成熟的表现。

而从新股发行上来看，由于是市场化发行，名企赴港上市能够获得较合理的估值。比如港交所新股既有10-20倍市盈率发行的，有20-30倍市盈率发行的，也有的新股发行市盈率超过40倍，这与A股有23倍市盈率的“高压线”存在本质上的区别。港股市场像小米的新股发行，其招股价格位于17港元至22港元之间，市场最终选择的结果是17港元。17港元的发行价格，是市场化发行的结果，当然无须体现创始人以22元发行的个人意愿。

对新股的承受能力、热衷于炒“新”，以及窗口指导下的新股发行，体现出A股与港股之间的巨大差距，这也是新兴+转轨市场与成熟市场之间的差距。A股要缩小这些差距，显然还有很长的路要走。当然，这需要我们在制度建设、市场监管以及投资者保护上付出巨大的努力。（首发于7月2日《成都商报》）

上证50创出调整新低，在中国股市做价值投资为什么会这么累？

自2016年熔断机制匆匆落幕之后，中国股市探出了自股灾行情以来的调整新低位置，而随之而至的，则是上演了一轮慢牛行情，并一直延续了两年左右的时间。

慢牛行情，这是中国股市近年来比较常见的形象表述，但对于中国股市的慢牛表现，却并非建立在多数投资者赚钱的基础上，反而只是部分白马蓝筹股的持续上涨，并导致市场指数表现失真的局面。受此影响，在2016年至2018年2月期间，中国股市基本上呈现出二八乃至一九行情，而仅有少数权重股票上涨，并带动市场指数的持续失真，这却成为了近年来中国股市的真实写照。

不断呼吁市场回归理性，不断强调价值投资的理念，这是这些年来听得最多的话。在此期间，以银行、保险以及酿酒为代表的白马蓝筹股票，却基本上走出单边上涨的行情，并带动市场指数从2638点上涨至今年年初最高的3587点，而面对近千点的涨幅，市场耗用了两年的时间。

但是，自今年2月份之后，市场的炒作风格却发生了明显的变化，而在此期间，反而是前期强势的白马蓝筹股走出单边加速下行的走势，而在短短四个多月的时间内，上证50指数下挫超过了25%，银行板块下挫近30%。至于市场指数，也在短短几个月的时间内，从最高点重新回归至2750点附近的位置，而股市完成800多点的累计跌幅仅仅用了四个多月的时间。

银行股大幅下挫、保险股大幅下行，一系列大盘权重股纷纷加入拖累市场指数的队列之中。然而，经过了这四个多月的非理性下跌，部分白马蓝筹股已经把这两年的累计涨幅全部吞噬，而作为影响市场权重非常高的银行股，更是出现了大面积跌破每股净资产的现象，而急跌之后，部分银行股的动态市盈率更是低于4倍左右的水平。

言下之意，对于投资者来说，假如在今年年初以价值投资的思维参与到相关白马蓝筹股的投资身上，价值投资实现资产增值未成，反而还因为年初的价值投资举动，而遭到了股票价格大幅下挫的冲击，而在短短几个月时间内，亏损超过30%的幅度也并非困难之事。

本来想通过价值投资实现资产增值，却最终导致价格投机的行为，甚至导致部分投资者狠心割肉，这无疑也是这几个月来价值投资的结果。

或许，对于今年年初参与价值投资的投资者来说，他们选择的买入时间点不正确，但还是建立在比较合理、相对低估的价格基础之上，而非上百倍估值再去购买投资。实际上，纵观这几个月的市场下跌走势，下跌明显的反而出现不少低估值股票、低估值行业的身影，但对于部分本身估值很高的白马股，却并未跟随市场出现急跌走势，整体抗跌性相对较强。

上证50创出今年以来的调整新低，并重新回到2017年5月的启动点，这是市场估值进一步压缩的真实写照。但是，对于上证50的急跌表现，也并不能过多依赖于估值的修复，而期间大资金大机构的系列举动，同样容易给市场价格带来不可小觑的冲击影响。

成也资金，败也资金，这是中国股市多年来的真实写照。归根到底，对于此前的白马蓝筹行情，很大程度上还是取决于资金面的推动效应，而对于部分白马蓝筹而言，凭借大资金大机构抱团取暖、合力拉升的因素影响，却容易导致价格的垄断乃至间接操控，并造成股价的进一步繁荣。然而，当原本抱团取暖的大资金大机构发生意见分歧之际，筹码容易发生松动，股价出现波动的风险也就明显增加了，而对于这些年部分白马蓝筹股的机构抱团取暖现象，本质上还是一个双刃剑的影响，而一旦机构分歧加剧，股票价格难免发生集中抛售的风险。

如果不是经济基本面发生了恶化、不是企业盈利能力发生了恶化，那么股票价格的非理性急跌表现，就更大程度上来自于资金抛售、股权质押平仓等因素。与此同时，加上股市IPO的持续加快，却进一步分流股票市场的存量流动性，而面对3500多家上市公司而言，可以获得的资金补充量也就更紧张了。

在中国股市做价值投资，除了部分长期乃至超长期不看价格波动的投资者之外，其余的价值投资行为都会显得非常劳累。站在普通投资者的角度思考，在缺乏信息优势、持股成本优势以及资金优势的背景下，要想与机构抱团取暖，分一杯羹的难度并不低，而更多时候，当普通投资者看到了价值投资的机会，有着价值投资的需求时，往往也会是大资金大机构抛售筹码的时候，而在不对称环境下，普通投资者基本上很难与大资金大机构进行比拼，而价值投资的节奏频繁踩错，甚至出现低卖高买的行为，也是很难回避的事情。

【今日小结】

今日，两市上演日内反转。早盘指数一度拉升下冲高回落，此后连续走低并再创近期回调新低。而临近上午收盘小幅回升。午后，金融股全线拉升，国防军工走强，创业板表现抢眼，指数直线拉升并快速翻红，而创业板盘中也是收复昨日失地。


【明日策略】

全天，指数先抑后扬，上演逆转。盘面上，金融股全线走强，而题材股后来居上，市场接近普涨；消息称阿里京东等互联网巨头纷纷押后发行CDR，市场持续疲软，押后发行或是大局的考虑，不过应该不会停止；技术上，指数再创新低后止跌回升，盘中小幅释放成交量，短期或有分时级别的反弹，但仍需关注力度和持续性。

总体看，市场经历了连续的下跌，而前期的下跌主要标的是绩差股，随后创业板就开始企稳反弹。而近期市场走低的主要是权重股，包括资金抱团的消费类品种，而这些标在随后也开始下跌，我们称之为“补跌”，而这个“补跌”随着今日的探底回升也有望告一段落，这对于市场的企稳也有很多的促进作用。因此，目前市场的安全边际逐步提升，已经是阶段性布局的好时机。当然，在反弹迹象还不明确下，仍建议保持仓位，但是对于超跌个股反弹的机会，还是不要请易错过。

沪指今日上演V型反转好戏，盘中最低跌至2722.45点，跌幅接近2%，收盘小幅上扬0.41%，收报2786.89点；创业板指走势更强，收盘反弹1.18%，收报1607.12点。两市合计成交3939亿元，行业板块普涨，仅民航机场与酿酒板块逆市下跌。

股市上有句俗语：五穷六绝七翻身。7月A股是否能够如期翻身？大多数券商认为，下半年的市场会以震荡修复行情为主，投资者可以在其中挖掘结构性机会。

兴业证券认为，下半年在国内信用债风险暴露、去杠杆不断推进、海外资金收紧的影响下，市场流动性环境整体偏紧、风险偏好不时受到扰动，经济基本面在新旧动能切换过程中阶段性承受压力，市场总体依然是震荡市格局。由于内外部压力呈现“跷跷板”格局，因而市场会存在波段式的机会。由于经济及企业盈利总体平稳，当风险阶段性释放后，可能迎来政策松动的机会，风险偏好有望提升。

安信证券在中期策略报告中做出判断，认为上证指数年初躁动后调整，目前仍处于调整期，预计下半年探底回升，早则中报期，晚则三季报期，创业板指数依然将是引领下半年A股市场的希望所在。A股整体当前盈利端稳中趋缓，估值端相对债券吸引力有限，阶段性面临多重抑制因素，整体缺乏趋势性机会。

国泰君安认为，2018年中性假设下盈利具有“韧性”，但盈利不确定性快速提升。这种不确定性的主要来自于三方面风险，第一，经济的周期性动能强度、节奏不确定；第二，风险因素冲击对盈利形成扰动；第三，市场预期未充分估计风险因素对盈利影响。

中信证券同样强调了A股的盈利韧性，但观点更加乐观。该机构指出，A股盈利韧性很强，2018年仍能保持15%的中高增速。A股整体往下有估值和业绩底支撑，往上缺乏估值合理且成体量的投资主线；风险偏好修复下，预计下半年整个市场会重回震荡修复的趋势。

在外界的一陣撻伐聲浪中，美國商務部部長羅斯 (Wilbur Ross) 週一 (2 日) 向外媒披露，去年在未向外界透露的情況下曾作空 2 間企業，使 Ross 任美國商務部長的期間內，作空美股企業的家數已達 5 間。
美商務部長 Ross 透露，2017 年 5 月他賣空了 Air Lease (AL-US) 和 Ocwen Financial Corporation (OCN-US) 的股票。

Ross 表示，在擔任美國商務部長期間發生的所有 5 起案件的賣空股份都已歸零。在對沖後這些交易沒有獲利或虧損，「投資都符合要求，賣空不為獲利，而是為了減持所致」，而這些交易在執行後，都由美商務部的道德和合規辦公室所批准。

據了解，所賣空的另外 3 間企業為 LPG 運輸商 Navigator (NVGS-US)、Sun Bancorp (未交易)、及運輸製造商 Greenbrier (GBX-US)。

Richard Painter 則對此表示，從未聽聞有人利用放空，來減持手中股份。

前聯邦檢察官 Jacob Frenkel 認為 Ross 相對誠實，因原本就以作空交易為主的 Ross 於 2017 年初上任，但因長期擁有復雜的金融資產清單，確實不是一時半會兒可以減持的。

根據去年提交的財務披露報告，Ross 和他的妻子持有多種投資組合，包括超過 483 項資產、收入、和退休賬戶。

這些資產的價值估計在 5102.90 萬美元至 5239.81 萬美元之間，而羅斯在擔任商務部長之後，便宣布計劃減持至少 80 項資產和投資基金。

羅斯解釋道：「我的意圖是在經濟上保持中立，以確保不會有任何利益衝突」。

受擔憂情緒影響， (3) 日貶破 6.7，一度觸及 11 個月以來低點；荷蘭國際集團 (ING) 預估， 7。

美中互相加徵關稅的措施，將於 7 月 6 日生效，市場對的擔憂情緒升溫； 6.7168，但在人行介入干預後，貶幅收斂。

6 月份， 3%；根據 CNBC 報導，荷蘭國際集團 (ING) 經濟學家 Iris Pang 在報告中指出，受影響，。

ING 預測， 7。

】*ST油服公告，公司全資子公司中國石化集團國際石油工程有限公司與科威特石油公司（KOC）簽署了20台鑽機合同，合同額為10.6億美元，合同期為5+1年。.13億元，約占公司中國會計準則下2017年營業收入的14.46%。

安陽鋼鐵公告，預計2018年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤在9億元至10.，下同)，與上年同期相比預計增加8.7224億元至10.2224億元，同比增幅3142%至3682%。歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤同比增加8.6014億元到10.1014億元，同比增加4104%到4819%。主因上半年，鋼鐵行業效益穩定提高，運行品質持續向好。公司加快綠色發展、生態轉型步伐，環保提升成效顯著；本期產銷量呈增長態勢，盈利能力穩步提高；上年比較基數較小。

7月3日從兵器工業集團官網獲悉，6月28日，中國兵器工業集團有限公司與哈爾濱電氣集團有限公司在京簽署戰略合作框架協定。

根據協定，兵器工業集團與哈電集團本著"平等互信、利益共用、風險共擔、互惠互利、共同發展"的合作原則，將在發電裝備、海外工程、裝備製造、金融等領域開展深層次、全方位的長期戰略合作。

標準普爾今天表示，受評中國房地產開發商今年到期債券將有2000億美元之多，隨著流動性緊縮，中國房地產開發商再融資風險加劇，在極端情景下，有4成企業評級面臨下調壓力。

中華信用評等公司今天召開2018年中國房地產研討會，標普全球評級企業評等董事黃馨慧表示，接受標普評級的中國房地產開發商超過60家，在中國房地產市占率約3成，而這些受評的開發商2018年將有約2000億美元的鉅額債券到期，相較2017年上升54%。

黃馨慧指出，隨著流動性收緊，中國房地產開發商再融資風險加劇；另外，中國房地產開發商的債務總額約2成來自影子銀行，現在當局對影子銀行監管將令房地產開發商的處境更為艱難。

標普提到，現在各大城市買方需求持續強勁，前4月銷售額年增率約35%，但銷售收入不一定能完成轉化為現金回款，且房貸審批及銷售登記週期都在延長。

黃馨慧表示，在流動性緊縮的極端情景下，約有4成受評的中國房地產開發商將受到評等下調的壓力，但這種極端情況發生的可能性不大，尤其，今年來房地產銷售額增幅仍有35%。

標普設定的流動性緊縮極端情景有三大條件，一是合約銷售僅達今年銷售目標的7成；二是提前償還於一年後到期的影子銀行債務；三是2018年全部贖回未到期可回售債券。

人民銀行連續第二日暫停公開市場操作。7月3日，據人民銀行公告，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，今日不開展公開市場操作。，下同）資金到期，實現淨回籠1500億元。

人民銀行副行長、陸國家外匯管理局局長潘功勝7月3日在出席債券通週年論壇並發表主題演講時表示，今年以來，，在新興市場經濟體的貨幣中表現較強，中國經濟增長基本面良好，經濟增長結構質量、效益在不斷改善，經濟增長的內生動力和經濟增長的韌性增強，並且，大陸國際收支總體平衡，外匯儲備充足。

"這些年來中國積累了豐富的經驗和充足的政策工具，。"潘功勝稱。

.7關口，一度觸及6.71，創去年8月以來新低；.72關口，日內跌超300點。