股价相当于净资产打八折-分析师在线

衰竭式下跌进入尾声，战略性底部：市场状态与2005年的998类似：

其一，恐慌式下跌加速估值见底。当前市场PE调整至12.48而PB调整至1.39，基本接近历史最低点。

其二，中周期上行驱动ROE触底向上。ROE 取决于产能利用率和产品价格，既看需求也看供给，需求端面临回落但力度温和回落，更关键的是企业供给端已调整得相当充分，而供给端的调整既有经济周期的力量也有政策的强化。反映到指标上，PPI显现相当强的韧性，工业产能利用率居高不下，企业ROE触底向上延续。

其三，风险偏好也有周期。对风险偏好的分析堪称策略分析领域最困难的一部分，其实涉及到风险偏好的问题时，最有意义也相当简单的一点在于能够知道“风险偏好也有周期”，因为恐慌和狂热都是不可持续的。次新股指数能够相当好地刻画市场的风险偏好，新股封板数量能够直观反映市场情绪，从这一指标当前状态来看，风险偏好处在底部区域，我们判断接下来风险偏好将逐步回升。

其四，流动性开始边际改善。近期短端利率和长端利率均开始回落。就短端利率而言，季末资金面冲击消除叠加定向降准资金即将落地，存在有进一步下行的空间。就长端利率而言，短周期经济回落的进一步确认是核心驱动因素。与基本面相比，中美利差和汇率短期都难以构成货币政策的硬约束。

优质成长将开始走出独立行情，蓝筹股底部区域震荡整理：

从当下审视未来的产业机会，产业升级和消费升级是寻找成长机会的关键线索。

先进制造业是本轮中周期的核心变量，我们看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向，重点有云计算、半导体、电动车等方向。考虑到当前成长板块估值水平处在历史20%分位数之下，而成长股的核心方向—先进制造盈利逐步加速释放，成长板块已经过了最差的阶段，接下来优质成长股将开始走出独立行情。

除此之外，消费升级也具备长期投资价值。我国经济从投资驱动变为消费驱动是趋势性变化，而且从2015年开始消费领域确实发生质变，反映到数据上就是史上最大幅度的恩格尔系数下降。蓝筹股下半年受制于短周期经济回落仍缺乏向上动力。

风险提示：中美贸易摩擦超预期；实体经济增速显著低于预期。

战略性底部：市场状态与2005年的998类似

恐慌式下跌加速估值见底6月以来中美贸易摩擦影响下市场恐慌式下跌加速了估值的见底，当前市场PE调整至12.48而PB调整至1.39，从历史比较看，估值水平基本接近历史最低点。更关键的是，我们知道PE受资金成本的影响较大，而PB更多受到ROE的约束，一方面利率 当前正处在下行通道中，另一方面大部分行业龙头 ROE 在行业供给受限的情况下仍处上行通道中。因此，我们判断市场中长期估值底部基本探明。当前的市场状态堪比2005年6月6日的998。

近期，多家公司陆续发布股权回购公告，彰显公司对未来发展信心。周一的反弹中，这些公司也率先受到资金追捧。

Wind数据显示，截至7月9日收盘，沪深两市共有571家公司今年以来进行股份回购或发布股份回购预案，其中接近两成发生在7月份。

7月以来共有64家公司实施了股份回购，50家公司发布了回购预案或方案获股东大会通过，合计占到今年以来总量的19.96%，显示市场调整显著激发了公司回购股份的热情。

周一，上述114家公司中有100家股价收获上涨，部分个股表现明显强于大盘指数及所属板块。

裕兴股份(6.120, -0.01, -0.16%)周一午间发布公告，公司拟使用自筹资金回购公司股份，回购总额不超过1亿元，回购股份价格不超过10元/股，预计回购股份数量占公司目前总股本的比例不低于3.46%。

受此消息提振，裕兴股份午后开盘后股价直线拉升，短短1分钟内从上涨2%拉升至涨停，收盘报收6.13元/股，涨幅5.15%。

兔宝宝(7.760, -0.23, -2.88%)7月8日晚间发布公告，3月17日至7月6日，公司已回购股份数量为3219.21万股，成交价格区间为7.40元/股至11.77元/股，耗资约3亿元，回购资金已达到回购金额最高额度。兔宝宝股价周一高开高走，盘中一度触及涨停，收盘大涨9.30%，创该股今年以来最大单日涨幅。

上交所也在近期表示，上市公司及其大股东回购或增持公司股份，通常表明其对公司经营和发展的坚定信心，多数情况下也意味着当前公司股价具备一定的长期投资价值。上交所将继续支持具备条件的沪市公司积极通过增持、回购等方式，提升投资者信心，稳定市场预期。

破净股家数减少

前期市场调整过程中，A股破净股家数快速扩容。截至7月6日收盘，沪深两市共有231只个股股价跌破每股净资产，占全部A股家数的6.54%，地产、银行等板块成为破净重灾区。

周一，上述231只破净股中，有216只股价上涨，银行、钢铁板块表现最为强势。

银行板块17只破净股周一全部呈现上涨，平均涨幅3.12%。建设银行(6.770, -0.04, -0.59%)大涨5.42%，工商银行(5.520, -0.01, -0.18%)上涨4.54%，吴江银行(5.970, 0.00, 0.00%)上涨2.05%。

钢铁板块8只破净股同样全部上涨，宝钢股份(7.610, 0.12, 1.60%)上涨4.03%。

7月以来，尽管大盘创新低，却有240亿资金通过ETF入市抄底，近日创业板50ETF再获大量资金申购，有的创业板ETF份额突破百亿，创业板半年以来流通份额激增超4倍。其实，创业板今年以来的表现一直强于大盘，原因首先在于IPO政策转向引导资金向新兴产业优化配置，IPO政策就是市场投资风向标，其次是经过之前连续二年的调整，泡沫基本被消除，业绩也开始出现明显好转，市场对创业板重新再认识，过往的排斥到现在资金的纷至沓来，意味着市场风格在变的同时，也预示着市场变革正出现，市场转机将到来。

近日，我们注意到，涨幅居前或出现连续涨停个股，多数为之前连续大幅下跌个股，典型报复性上涨，也燃起了市场对抄底个股行情的兴趣。昨大盘虽涨幅不大，但K线组合却为“三阳开泰”，涨停板家数/大盘涨幅又远强于周一，昭示当下市场环境在改变，那就是“指标股搭台、题材股唱戏”，短线大盘技术调整，难改反弹趋势。轻指数、重个股，逢低关注电子、半导体、医药及底部右侧放量股，回避获利回吐压力较大股。

2018年6月26日，证监会官网发布《证监会依法向公安机关移送金亚科技涉嫌欺诈发行犯罪等案件》公告。公告称，证监会调查发现，金亚科技为了达到发行上市条件，通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行核准。

金亚科技2008年、2009年1月至6月虚增利润金额分别达到3736万元、2287万元，分别占当期公开披露利润的85%、109%。

上述行为涉嫌构成欺诈发行股票罪。调查还发现，金亚科技和相关人员存在伪造金融票证、挪用资金以及违规披露、不披露重要信息等犯罪嫌疑。证监会已经与公安机关协商，决定将金亚科技及相关人员移送至公安机关依法追究刑事责任。

目前深交所已经对金亚科技（300028.SZ）启动了强制退市机制，自6月27日复牌起，金亚科技证券简称变更为*金亚(1.150, -0.07, -5.74%)。金亚科技走完交易所规定的流程后，退市已成定局。

《证券日报》记者注意到，近期散户们在10余家上市银行互动平台提问或留言，希望银行尤其是破净银行实施回购。其中，一家上市时间不足2年的银行已经10余次被投资者问及回购部分股权事宜。不过，从多家银行的回答来看，回购并不在银行的“预算”中，相关银行大多表示“暂无相关计划”，只有1家股份制银行表示“将进行论证研究”。

此外，《证券日报》记者在梳理互动问题时发现，上市银行虽然在资本市场“圈粉”颇多，但是其在交易所互动“社交圈”的沟通效率却不尽相同：部分银行能够比较耐心的解释和回答，而另有部分银行则几乎用“感谢关注”回答大多数问题，甚至还有银行“零回复”。

散户借互动平台建言回购

据《证券日报》记者不完全统计，中小投资者在沪深交易所互动平台向上市银行提出的问题已经达到了“千条”量级，聚焦的问题主要包括上市银行股权结构（包含股东人数的最新变化）、金融牌照、互联网金融业务发展、再融资与分红、回购增持等多个方面。

其中，由于今年上半年银行股估值普遍低迷，散户对于回购的关注有所提升，至少10余家上市银行被问及是否有意进行回购。

有投资者不满估值破净直接留言给公司管理层，“股价相当于净资产打八折，强烈要求按银行净资产回购公司股份，提升公司价值，增强投资者的持股信心”；也有投资者希望“分红换回购”并表示，“作为A股蓝筹之一，为何不借鉴成熟市场上蓝筹公司用股份回购替代部分现金分红，从而达到节约中小投资者税务负担和稳定股价的双赢？”还有投资者直接建议“用利润回购”，期待“经营业绩不变，股份数量减少，每股盈利就相应增加了，从而推动股价上涨，还不用除权不扣个税，股东也能通过二级市场变现获利。”

个股方面，昨日，30只疫苗股实现不同程度的上涨，其中，华北制药(4.750, 0.02, 0.42%)强势涨停，长春高新(234.090, -2.41, -1.02%)大涨9.1%，长生生物(23.360, -0.14, -0.60%)（7.80%）、白云山(38.270, -0.24, -0.62%)（6.00%）、智飞生物(49.570, 0.90, 1.85%)（5.80%）、生物股份(15.190, 0.07, 0.46%)（5.37%）、沃森生物(20.600, 0.69, 3.47%)（5.01%）等个股涨幅也均在5%以上。

资金流向方面，昨日，20只疫苗股呈现大单资金净流入态势，合计大单资金净流入1.9亿元。其中，沃森生物大单资金净流入居首，达到4133.21万元，华兰生物(34.780, -0.19, -0.54%)、长春高新等2只个股大单资金净流入也均在2000万元以上，分别为：2589.01万元、2344.19万元，此外，白云山（1989.36万元）、复星医药(41.040, 0.00, 0.00%)（1963.09万元）、华北制药（1623.71万元）、生物股份（1331.11万元）、中牧股份(13.230, 0.14, 1.07%)（1159.48万元）等5只个股大单资金净流入也均超1000万元。

对此，安信证券指出，2018年以来，疫苗是医药生物行业中市场表现最为亮眼的子板块。其股价大幅上涨的背后因素在于：1．重磅疫苗步入快速放量期带来企业业绩大幅增厚；2．研发管线的价值重估。疫苗本身就是品种为王的行业，纵观国内疫苗企业的产品梯队以及研发管线，未来5年内将是疫苗行业的黄金发展期，也是最佳的投资主线之一。

数据显示，截至昨日，共有18家公司已披露中报业绩预告，业绩预喜公司达到16家，占比88.89%。从预计净利润最大变动幅度来看，4家公司有望实现中报净利润同比翻番，其中，智飞生物预计中报净利润同比增幅为315%，位居首位，紧随其后的是康泰生物(66.740, 0.61, 0.92%)，预计中报净利润同比增幅为310%，而华北制药、长春高新等2家公司也均有望实现净利润同比增长100%，此外，岳阳兴长(9.890, -0.07, -0.70%)、沃森生物等2家公司2018年中报业绩有望实现扭亏为盈。

疫苗行业出色的业绩表现，成为机构追捧的重要原因之一，近30日内，共有15只疫苗股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，6只个股机构看好评级家数达到5家及以上，智飞生物最受青睐，机构看好评级家数为9家，复星医药机构看好评级家数为8家，生物股份机构看好评级家数也达7家，其他机构看好评级家数在5家及以上的个股还有：华兰生物（6家）、温氏股份(23.120, 0.14, 0.61%)（6家）、康泰生物（5家）。