华讯投资：我们如何看待这个阴晴不定的市场？
以史为鉴，可以避陷阱，所以认真、严谨的投资者会定期复盘，甚至会每天复盘。华讯作为专业的投资咨询机构，在每次重大动荡后也会对市场进行回顾、总结、分析，这篇文章本是内部讨论资料，但思虑再三，决定将大概框架公开以飨读者，也欢迎各位批评指正。
从西方经典的经济分析理论出发，并针对中国市场特点进行调整，华讯发展出一套较适合中国市场的投资研究体系。例如，利率在西方经典经济分析中占据举足轻重的作用，但中国的利率并非市场化，不能反应货币的供求关系，所以在华讯的体系中，利率并没有太多权重。那么华讯的研究体系是怎么样的? 获取更多股市最新资讯和大咖独家观点，请到应用市场下载【淘股王】
货币与情绪
资金流入股市，或者叫股市资金净增加对于市场向上有很强的助推作用，而股市上涨对于资金的吸引力也会增强，会有更多的资金进入股市，形成螺旋上升的正面效应。2006、2007年的大牛市、2014年下半年、2015年上半年的大牛市，都有非常明显的资金流入，分布在其间的几个小牛市也可以观察到资金明显的净增加。但资金来源不同会导致市场有不同的表现，并不能一概而论，这个我们稍后再做总结分析。正因为资金入场带来极强的股市上涨，进而可能吸引来更多资金，所以二级市场参与者对于资金流向非常关注，对于资金流向的消息也非常关注，但可惜的是，很多投资者将资金流向的消息当成了真实的资金流向，导致自己做出了很多误判。其实，资金流向的信息只是信息，是众多信息中的一种，这些信息在影响投资者情绪方面发挥着巨大作用，多数时候对于市场的影响是短期的，也不能改变股市的中长期趋势。
举个例子，近几天“养老金入市”成为热门话题，市场上很多投资者认为这是一股活水，可以起到推动股市反弹的作用。实际上养老金入市不能从资金面来解读，养老金的操作风格甚至比险资更为保守，指望养老金在短期内明显推高股市是不现实的，“养命钱”不容有失，志在必得式的买入手法永远不会是养老金的管理方式。所以“养老金入市”只是一则影响市场情绪的消息，并非是对市场有显著影响的资金。
我们把情绪分为五个阶段，每个阶段的走势不同，对应的操作策略也有所区别。这五个阶段分别是：极度亢奋、乐观、中性、怀疑、极度悲观。近几天的市场情绪就是从怀疑到极端悲观再到中性偏乐观的典型转化过程，我们一起来复盘一遍：从60分钟K线图来看，7月24日一开盘的一个小时内成交量放大，指数冲高，之后上证K线阴阳交替排列，交易量再未达到新高且点位也无法维持，这时就已经是怀疑情绪主导的市场了。需要强调的是：怀疑情绪本身并无指向性，并不必然导致下跌，怀疑情绪最主要的特征是敏感，并且是对负面消息更加敏感，8月1日上午贸易战的消息叠加市场其他传闻导致了市场崩溃，市场情绪转为极度悲观，开启了急跌过程。
从统计数据来看，市场大部分时间在中间三个情绪即乐观、中性、怀疑中来回切换，极度亢奋与极度悲观持续时间并不长。华讯在服务刊物中明确说明了此观点，并提出了相应的操作策略，站在现在来看，无疑是最佳的操作策略。 获取更多股市最新资讯和大咖独家观点，请到应用市场下载【淘股王】
市场从极度悲观情绪中回复时，很少会按照我们的等级一步步来，更多是直接从极度悲观转向中性偏乐观，然后在回到中性或者怀疑情绪中，这与人类的心理过程紧密相关，篇幅所限在此不做展开讨论。市场在8月7日上午开始的报复性反弹就是市场情绪直接跳级的反应，而我们预计市场不会被乐观情绪支配太久就会滑落到中性甚至怀疑情绪中。在市场情绪逐渐变差的情况下，选择重仓参与并不明智。
下表是华讯对于市场情绪的分类及操作策略的框架，需要注意的是这是一份非常简略的版本，华讯日常分析使用的工具要复杂很多，需要监控的因子也很多，例如市场容错率、热点轮动速率、 持续时常、市场演进等等。即便是非常简易的版本，理解了市场情绪理论后对于各位投资者也是大有裨益的。
下次华讯会继续分享我们十几年来对于中国股市的思考与研究框架——资金属性及其市场表现，敬请期待。
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来源：华讯财经网 作者：华讯投研总监郑宁
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