OPEC会议结果略超预期 原油价格或将震荡走强
事件描述
6 月22 日- 23 日，OPEC 第174 届维也纳会议结束。OPEC 公报草案并未给出明确增产数字，仅提及重返100%减产执行率。6 月23 日，在沙特等OPEC 国家与俄罗斯等部分非OPEC 国家商量后，协议从2018 年下半年后将 国际 原油产量提高100 万桶/日，7 月1 日起正式实施。但由于委内瑞拉等OPEC 成员国没有增产能力，预计实际增产数量仅约60-80 万桶/日，基本达到减产执行率100%的目标水平，略超市场预期。
行业 评论
OPEC 减产已达成目标，开始逐步有序退出减产： 2016 年底来，OPEC 和非OPEC 产油国均积极实行减产，减产执行率普遍超过100%。5 月，OPEC 月报显示OPEC 整体减产执行率已飙升至147%，致原油库存首次低于5 年平均水平。我们认为，在目前全球原油库存显著走低的形势下，OPEC 增产有利于保证未来原油供需平衡，促进市场稳定。
OPEC 增产，全球原油供需平衡进入新的阶段：委内瑞拉可供出口的原油大幅下滑，现已经不足70 万桶/日。IEA 称，到2019 年底，由委内瑞拉和伊朗产量下滑导致的供应缺口可能达到150 万桶/日。同时，美国最大的页岩油产区Permian 的原油产量即将触及其管道运输上限，运力不足短期难以缓解或将导致美国页岩油产量增速趋缓;在这种背景下，沙特和俄罗斯开始逐步增产，并且两国拥有的大量闲置产能赋予其原油生产的强大灵活性。预计全球原油库存将回到合理水平，全球原油供需再平衡进入新的阶段。
需求有望保持小幅增长，：需求方面，中国和欧盟等原油进口地区经济韧性较好，我们判断在油价趋稳和稳健的经济背景支撑下，全球原油需求有望持续小幅增长。中美贸易争端、伊核问题等事件的进展均有可能对整体原油的未来供需以及贸易流向产生显著的影响。
对油价的态度继续保持乐观：在OPEC 协议小幅增产的背景下，由于三季度将会是成品油需求的旺季，短期油价或将震荡走强，我们预计油价短期内有望维持在75-80 美元/桶的高位，2018 年布油中枢有望上移至70~75美金/桶上方。
投资建议
OPEC 增产的靴子落地，原油从供需层面来看有望震荡走强，如果原油价格维持高位，建议逐步加大上游资源股的配置力度，短期来看，涤纶长丝盈利仍维持在高位，民营大炼化四个标的仍可重点关注;同时，原油价格的走强或将带动化工 板块 的投资情绪，建议关注二季度盈利显著环比改善的投资标的( 新安股份 、神马股份、 三友化工 、 浙江龙盛 等)。
风险 提示
OPEC+产油国减产执行力度不及预期;美国页岩油产量大幅上涨;原油需求不及预期
□ .蒲.强 .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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