上半年净利润率0.34% 中国铁塔急需提高盈利能力 _新股要闻_新股_中金在线

[中国铁塔称，上半年实现营业利润47.60亿元，同比增加15.9%；净利润12.10亿元，同比增加8.0%。]

8月12日晚间，中国铁塔发布2018年上半年财报。在报告期内，中国铁塔营业收入为人民币353.35亿元，较上年同期增长6.2%。

中国铁塔称，随着收入规模增长以及各项成本费用的有效控制，公司的盈利能力持续增强。上半年实现营业利润47.60亿元，同比增加15.9%；净利润12.10亿元，同比增加8.0%；EBITDA为209.07亿元，较上年同期增长5.0%，EBITDA率提升至59.2%。

不过，原本为降低成本而成立的铁塔，自身也存在盈利能力不足的问题。2018年上半年，中国铁塔的营业利润率为13.5%，净利润率仅为0.34%。

中国铁塔上市的一大诉求就是解决债务问题，减少融资成本。在募集的543亿港元中，有三成用于还债。

财报显示，截至2018年6月30日，中国铁塔总负债2001亿元，资产负债率为60.85%。其中，短期借款和长期借款分别为990亿元和521亿元。

根据招股书，中国铁塔上市募集资金60%用于资本开支，包括站址新建及共享改造、配套设施更新改造；30%的资金，即162.9亿港元(约合人民币142.7亿元)用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款，这些贷款于2018年至2020年到期；10%用于营运资金及其他一般公司用途。

正是收购三大运营商的铁塔资产，导致中国铁塔的负债率大幅提升。一年前，中国铁塔原董事长刘爱力接受《人民邮电报》采访时表示，中国铁塔的盈利能力还很薄弱，将管理费用压减到极致，将红利都让渡给客户。

刘爱力称，中国铁塔2017年上半年的收入利润率只有3.7%，折算成全年的总资产回报率仅0.8%。如果铁塔公司无法尽快上市，就不能及时解决债务、财务成本过高问题，会降低三家运营成本的力度，直接损害三家利益。

电信分析师付亮在接受第一财经记者采访时表示，中国铁塔目前最主要的问题在于收入过度依赖三大运营商，股东和客户的双重身份很难让其有太多的利润。融资以后如何去寻找新的收入增长点，这是关键所在。

一方面，铁塔公司的成立是为了减少行业的重复建设，降低行业的运营成本；另一方面，作为上市公司，中国铁塔自身也要提高盈利能力，而平衡好这一矛盾并不容易。有运营商人士认为，中国铁塔的租金较高，并未降低运营商的成本，而中国铁塔在今年也调整了铁塔的租用价格。

根据招股书，中国铁塔在2018年降低了此前与运营商的定价，在原先协议的基础上，降低了铁塔业务的租用价格。如果采用新定价，2017年中国铁塔年度塔类业务的收入将由670.85亿元减少至629.86亿元，无疑降低了铁塔的营收和利润。

对于中国铁塔这样的重资产企业，设备等固定资产的折旧摊销费用是最大开支之一。根据中国铁塔方面的统计，在2016年、2017年及截至2018年3月31日三个月，中国铁塔的折旧及摊销费用分别占其营业收入的58.4%、49.3%、47.5%和46.6%。

而从2018年开始，中国铁塔修改了自建铁塔的折旧年限，从10年延长至20年，减少了每年需要折旧的费用。铁塔称，这一变化主要考虑到技术进步，政府颁布的对铁塔站址场地保护的有利政策以及铁塔的质量和特性。

有业内人士对记者表示，新建铁塔的确标准化程度更高、故障率更低，耐用性也会更强，但更改折旧年限更多是为了降低成本，提高业绩和盈利。在招股书中，中国铁塔表示，按变更折旧年限的方式计算，2017年度自建地面塔折旧支出从38.78亿元下降到18.65亿元，减少了一半。