日前，央行宣布自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的8%下调至6%，向市场发出了积极信号。8月中旬以来，美元指数一改前期“衰退交易”以来的颓势，由8月10日104附近的低位，一路攀升至110的20年高位。随着美元的走强，人民币汇率并未跟随，而是选择顺势释放贬值压力，由8月10日对美元的6.74附近走贬至6.93附近，幅度接近1900点。
本轮人民币贬值的主因在于美元升值下的被动贬值。同期，人民币对欧元、英镑、日元等主要货币分别升值0.7%、2.7%和3.0%。对一篮子货币方面，8月12日人民币CFETS指数为101.88，9月2日则为102.02，表明同期人民币对非美货币保持升值。
美元指数为何独好？美元指数近期创下20年新高，主要原因在于美联储持续收紧货币政策，并且其鹰派表态超出市场预期。在8月下旬的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔释放了非常明确的“鹰派”信号，他表示当前美国的通胀形势仍然严峻，美联储“必须坚持加息，直至大功告成”。同时，鲍威尔直接反驳了货币市场对2023年下半年开始降息的定价。此番表态后，市场加速修正6月中旬以来对经济衰退和美联储降息的预期，美元跌、商品跌、权益涨的“衰退交易”被终结，美元涨、商品跌、权益跌的“紧缩交易”开启，全球市场可谓寒气逼人。
从表面看，美联储的超预期鹰派表态是美元强势的直接因素。但也应该看到，欧、英央行对于收紧货币政策也同样努力。7月22日，欧央行11年来首次加息，加息幅度50BP超预期。8月4日，英国央行宣布加息50个基点至1.75%，为自1995年以来最大幅加息。目前，市场对欧元区与英国在9月分别加息75个基点同样抱有不小的预期，与美联储的加息节奏基本持平。
为什么相似的紧缩力度，美元相对欧元与英镑却显得如此强势？其根本原因在于，美国在经济基本面上要好于欧元区与英国。特别是在对通胀的抗性上，美国更为占优。尽管美、欧、英三方通胀保持高企，但美国通胀已现见顶回落迹象，其7月CPI已较上月下降0.6个百分点至8.5%。与之相比，欧元区CPI连续4个月攀升，8月达到9.1%，英国7月CPI升至10.1%，为40年来首次突破两位数。能源问题是通胀的关键因素，美国自页岩油革命以来已成为能源净出口国，而欧、英则无法摆脱对于外部能源供应的依赖。特别是近期遭受天然气管道停运、夏季高温能源需求暴涨等因素，其能源短缺形势愈发严峻，货币政策的收紧无法从根本上解决其能源供给问题，通胀压力将持续存在，从而导致欧、英汇率持续走弱。
人民币基本面依旧健康，不必夸大对美元的被动贬值。与欧、英央行在应对通胀上的步履维艰相比，我国经济基本面依旧健康，这是为何本轮虽然出现被动性的对美元贬值，但对欧、英、日等货币仍能保持平稳甚至小幅升值的原因。
一是当前经济虽然受到疫情因素的干扰，但整体处在复苏期的基本格局没有变。7月各项经济数据虽然略低于预期，但仅仅影响复苏的节奏而非趋势。夏季超高温天气带来的不利影响正在过去，主要旅游区疫情拐点已过，8月份以来每周国常会都有新的稳经济政策出台，着力扩大有效需求，促投资、稳消费、保就业。从8月份来看，已经公布的PMI数据边际改善，显示经济仍在向好的方向发展。
二是通胀压力相对温和。与全球持续通胀高烧不退相比，我国通胀保持稳定，7月CPI同比上涨2.7%，预计8月暂不会明显上升，PPI持续下行，年底有望回落至1%甚至0附近。在政策的不断重视下，能源与粮食安全边际较高。同时，近年来我国新能源装机高速增长，保持领先，相关产业链发展迅猛，已走在全球前列。在气候变化日益加剧、能源瓶颈不断突显的大背景下，美元与卢布的走势已表明，能源优势必然可以转化为汇率优势。
三是国际收支保持平衡。从经常账户看，货物贸易顺差保持高位，海关数据显示7月我国贸易差额达到创纪录的1013亿美元，在全球货币紧缩导致外需回落、能源价格高企导致贸易条件转差的不利环境下，我国出口能保持高增长充分显示了制造业的全球竞争力。从金融账户看，1-7月我国外商直接投资同比增长23%，即便受到疫情干扰仍保持强劲增长。货物贸易和直接投资作为国际收支顺差大户，始终保持强势，基本能覆盖服务贸易逆差和部分项目的短期资本流出，保持国际收支整体平衡。
未来人民币将继续保持与一篮子货币的稳定。9月5日，央行宣布自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的8%下调至6%。此举将提升金融机构外汇资金运用能力，加大市场的美元流动性供给，有利于人民币汇率保持稳定，避免非理性超调。相信随着中国经济基本面的不断转好，配合政策对预期的合理引导，未来人民币有望继续保持对一篮子货币的稳定。